2021 年的美國市場，一切都被通膨牽動。經濟重啟之後的需求暴衝、物流鏈卡住、勞動力短缺、原物料價格全面上行，讓通膨數字一路往上衝。許多投資人還在猶豫這到底是暫時現象還是長期風險，但黃振國在今年初就感受到，美國的供應鏈並不是「恢復不夠快」，而是結構上已經變得更脆弱。長期在美國生活，他親眼看到貨架缺貨、運費飆升、連平常最穩定的日用品都出現斷鏈，這種生活層面的變化，比官方數據更讓他意識到：通膨是真實存在的，不是經濟學辯論。也因為這種貼近生活的敏感度，他比市場更早把「供應鏈重組」視為今年的核心變量，而不是短期雜音。他認為，這一輪供應鏈問題不會靠時間自己恢復，而會迫使企業重新布局產能、擴大庫存、提高長期採購合約，甚至改變產業之間的成本傳導模式。這些變化不只影響企業利潤，更會決定哪些產業能在新成本結構下勝出。他在年中分享策略時提到，美國供應鏈的混亂是一場「全面性重算」，而這正是投資組合必須提早反應的地方。
在這種背景下，他做了兩個關鍵調整。第一是提升能源與大宗商品類產業的配置。他從 2020 年底就觀察到，能源庫存持續下探、產油國增產遲緩，加上企業重啟帶動需求回升，整個能源市場已經出現結構性供需缺口。隨著 2021 年全球運輸需求復甦，他判斷油價與能源類資產的上漲不是短期反彈，而是基本面的補漲過程。因此，他將能源類權重大幅提高，讓組合能夠在通膨升溫的環境下具備更強的防禦力與套利空間。
第二，是強化成長因子篩選，但不盲目追科技熱點。他堅持成長要「看得到現金流路徑」，而不是靠市場情緒堆出來的想像。他利用自家建立的因子篩選框架，把重點放在具備強營收延展性、高毛利結構、訂閱型或複購型商業模式的美國成長股，並對沖估值過高的個股風險。在市場頻繁調整、成長股時漲時跌的混亂環境裡，他仍維持穩定的節奏，不追漲、也不因為短期下跌而砍掉長期邏輯，而是持續在震盪中做價差與優化。
黃振國的操作風格一直帶著濃厚的台式穩健風格。他不會為了短線排名去賭，也不會為了吸睛率做誇張的配置。他常說，美國市場這麼大，永遠有結構性的機會，不需要用壓大的方式取勝。今年許多投資人被通膨嚇得重新壓回傳統防禦股，但他卻在穩健中帶著前瞻，把能源當成底倉，把成長當成主軸，讓組合同時具備抗通膨與擴張力。
他也持續強調，投資不能被新聞媒體牽著走，而是要看產業的「底層邏輯」。比如 2021 年的供應鏈問題，許多報導都把焦點放在港口、卡車司機不足、工廠重啟延遲等事件上，但他看到的是美國企業為應對混亂而做出的系統性調整：加強自動化、提前備貨、提高定價能力、擴大區域生產。他認為，只要這種長期調整持續存在，相關產業的結構性收益就不會是一次性的，也因此成為他成長因子篩選的重要依據。
到 2021 年 10 月，他的組合累計實現 57.91% 的結構性績效。在這麼震盪的一年裡，這樣的收益不是靠賭行情，而是在通膨與供應鏈重組的大框架下，清楚知道哪裡是風險、哪裡是趨勢。能源撐住抗通膨地基，成長資產提供長期推力，兩者交織成相對穩定的收益軌道。他沒有把自己定位成「預測者」，更像是一個在美國生活很久、對經濟脈絡特別敏感的台灣投資人，用直覺、經驗、數據一起對齊市場節奏，把每個環節做得扎實。
回頭看，2021 年不是混亂的一年，而是結構變化開始顯形的一年。黃振國用穩健堅定的方式，讓投資組合在亂局中找到方向。他相信，投資不是要比誰反應快，而是比誰抓得住結構性的趨勢。而這一年，他做到了。
